Девальвация: неудачная операция — половина удачного вскрытия

25.01.2016

Источник: Forbes Kazakhstan

Своим мнением о том, послужила ли девальвация тенге во благо экономике Казахстана и гражданам, делится директор ТОО «OilGasProject» Жарас Ахметов.



С большим интересом прочитал статью Мурата Темирханова «Помогла ли Казахстану резкая девальвация тенге?» Я согласен со многими аргументами, приведенными в статье, но с выводами согласиться никак не могу. Такая странная ситуация возникла, скорее всего, потому что мы с Муратом Темирхановым смотрим на проблему одномоментной девальвации тенге под разными углами зрения. Чтобы моя позиция была понятнее, начнем с небольшого экскурса в историю.

Две истории шоковых девальваций

Мексика - efecto tequila

В 1982 Мексика оказалась неспособной обслуживать свою внешнюю задолженность и объявила дефолт. Это шокировало международные финансовые организации и США, основного кредитора Мексики. Долговой кризис перекинулся и на другие страны Латинской Америки. В таких обстоятельствах США и международные финансовые организации сочли за благо открыть дополнительное финансирование и реструктурировать старые долги. В 1989 был принят так называемый план Брейди, в соответствии с которым старые долговые инструменты обменивались на новые облигации по одному из двух вариантов: либо по номиналу один к одному, но со сниженными купонными выплатами; либо с рыночными ставками, но сильно дисконтированные по номиналу.

Избранный в 1988 на не самых честных президентских выборах Карлос Салинас начал проводить в стране «либеральные» экономические реформы: массовая приватизация, снижение барьеров для импорта, снятие ограничений для иностранных инвесторов. Однако особо впечатляющих успехов в экономическом росте достичь не удалось – среднегодовой рост экономике при Салинасе составил 3,9%, сальдо по счету текущих операций было стабильно отрицательным.

В течение 1994 в стране произошло три важных события: восстание крестьян в штате Чиапас, убийство кандидата в президенты Дональдо Колосио и девальвация песо, призванная оживить экспорт, в самом конце года. Сначала мексиканская валюта обесценилась на 15%, но этого оказалось недостаточно и уже в 1995 песо упал в стоимости практически в два раза.

Первое событие было локальным, серьезного влияния на политическую и экономическую обстановку в стране не имело.

Второе событие – убийство Колосио, многообещающего политика, с которым связывались надежды на реальное обновление страны – оказало угнетающее воздействие на общество.

Третье событие – девальвация песо – едва не разрушило страну. ВВП упал на 7%, промышленное производство – на 15%. Мексиканский кризис положил начало кризисам в странах всей Латинской Америке. Отсюда, кстати и название: «эффект текилы», аналог привычного нам принципа домино.

Таиланд – кризис доверия

Экономический бум в Таиланде начался в середине 80-х прошлого века, когда американские и японские компании начали перемещать свое производство в Юго-Восточную Азию. В 90-е в силу разных причин, не имеющих к Таиланду отношения, усилился приток долгового финансирования и портфельных инвестиций (окончание противостояния между коммунистическими режимами и так называемым «свободным миром» снизило политические риски в ЮВА, что послужило сигналом для японских и европейских институтов, искавших более высокую доходность). Все это укрепило бат и привело к росту импорта. Так, если в 1985 показатель составлял 25,9% от ВВП, то в 1997 – 46,8% (данные Всемирного банка). Кроме того, укрепление нацваюты способствовало замедлению роста экспорта и формированию внешнеторгового дефицита.

Рост внешних заимствований и инвестиционный бум привели к надуванию пузыря, который, как только благоприятная конъюнктура на рынке внешних заимствований сменилась на противоположную, начал сдуваться. Возникло ожидание скорого ослабление бата, что сделало популярной следующую схему: получение кредита в национальной валюте и конвертация его в доллары в ожидании неминуемого ослабления. В конце концов, Банк Таиланда не выдержал и 2 июня 1997 отказался от поддержки бата, объявив о переходе к рыночному формированию курса. В результате в течение нескольких месяцев бат обесценился почти в два раза; капитализация фондового рынка уменьшилась почти на 50%, ВВП упал на 2,75% в 1997 и на 7,63% в 1998. Кризис в Таиланде, как и кризис в Мексике, перекинулся на другие страны, вызвав потрясения мирового масштаба, сказавшиеся и на Казахстане.

Что объединяет эти истории?

В первую очередь, то, что власти принимали запоздалые решения – экономический бум как бы застилал им глаза, и они не видели или не хотели видеть нарастающие проблемы. Во-вторых, важным сопутствующим фактором была высокая коррупция и ограниченная конкуренция. В итоге девальвация национальной валюты и последующий за ней масштабный кризис – это не вынужденная мера, но расплата за некомпетентность и за архаичность институтов.

В какой мере выводы, сделанные выше, можно отнести к Казахстану?

Прежде всего, надо понимать одно сущностное отличие происходившего в Казахстане, от того что имело место в Мексике и Таиланде. Если Мексика и Таиланд были зачинателями масштабных региональных кризисов, то Казахстан пал жертвой событий, происходивших в России.

Тем не менее, все признаки неблагополучия в казахстанской экономике уже были налицо к концу 2014. Во-первых, темпы роста ВВП неуклонно снижались.

Во-вторых, сальдо торгового баланса неуклонно ухудшалось.

В-третьих, отношение внешнего долга к экспорту товаров и услуг, соответственно, росло.

Со всем этим можно было бы смириться, если бы не четко обозначившаяся тенденция на падение цен на нефть, наш основной экспортный товар. Решение о том, какую экономическую политику проводить, необходимо было принимать в конце 2014- начале 2015. Тем более, что именно в это время из-за укрепления тенге по отношению к российскому рублю началась экспансия российских товаров на казахстанский рынок. Не такая масштабная и ужасная, как об этом многие писали тогда и пишут по сей день, но все-таки очень болезненная.

Но никаких реальных решений принято не было. Наши монетарные власти пошли по неверному пути мексиканцев и тайцев, не обращая внимания, до поры до времени, на нарастающие проблемы.

Но проведенная в августе 2015 девальвация не решила ни одной из проблем, стоявших перед экономикой Казахстана, включая и сохранение золотовалютных резервов.

Cнижение резервов после девальвации не прекратилось. Не улучшилась ситуация и с экономикой, если судить по краткосрочному экономическому индикатору.

Единственный положительный эффект – выполнение плана по налоговым поступлениям в республиканский бюджет, но и тот был дважды пересмотрен в сторону понижения.

Итак, практически никакого выигрыша от проведенной девальвации мы не получили. Зато получили взамен двузначную инфляцию и падение реальных доходов населения. Но что еще более важно, девальвация подорвала доверие к национальной валюте.

Но следует ли из всего вышеизложенного, что следовало во что бы то не стало поддерживать стабильный курс тенге? Нет!

Надо понимать, что и девальвация, и поддержка курса – не более чем одни из инструментов управления экономикой, причем не работающие самостоятельно. Это как автомобиль, у которого нет ничего, кроме акселератора или тормоза - на такой машине далеко не уедешь.

Надо понимать, что курсовые изменения должны производиться в рамках некоей экономической политики, имеющей внятные цели.

Чтобы девальвация оказала позитивное, стимулирующее воздействие на экономику, необходимо было одновременно запускать механизмы, обеспечивающие рост номинальных доходов населения, снятие барьеров на пути экспорта, сокращение транзакционных издержек и многое другое.

Поддержание стабильного тенге оказывало негативное воздействие на нашу экономику. Может, не такое сильное, как об этом писали сторонники девальвации. Но очевидно, что со временем отрицательное влияние переоцененного тенге на экономику только возрастало бы. И это происходило ровно потому, что не работали механизмы, демпфирующие ущерб от крепкого тенге.

И самое главное, ясные обществу цели как поддержания тенге, так и его девальвации, не были обозначены. Важного диалога между монетарными властями и обществом не случилось.

Подводя итог

Девальвация не послужила благом для страны. И причина этого – отсутствие понятной экономической политики и, как следствие, доверительного диалога между властью и обществом.

Жарас Ахметов,
директор ТОО "OilGasProject"
Возврат к списку новостей
seny
25.01.2016 13:38
Да мы видим что население голосует за доллар. Судя по ситуации в обменниках 23-24 января 2016, скоро начнет процветать черный рынок валюты, так как покупать обменники захотят на 6 тенге дешевле а продавать на 6 тенге дороже. 8)
Ода Нобунага
26.01.2016 01:34
Население ни за кого не голосует, за него уже проголосовали и все решили, лол. Что касается статьи - много воды, мало конкретики. Складывается ощущение, что автор просто констатирует уже известные факты.

П.С. На кой эти обменники вообще сдались - пошел в банк и меняй себе

Рекламодателю