11.06.2024
Источник:
Ratel
Даже при наличии огромной ликвидности
Недавно прошел круглый стол по развитию ипотеки, принять участие в котором, к сожалению, не смог, но хотел бы высказать свое мнение по данному вопросу. Данный вопрос считаю правильно рассматривать более обширно, ведь проблема не в ипотечном рынке как таковом, а в развитости нашего финансового рынка, из-за чего страдает вопрос кредитования как реального сектора экономики, так и ипотеки.
Уже оскомину набил вопрос базовой ставки, которая на сегодня составляет 14%, и эффект от высокой базы становится, на мой взгляд, отрицательным. Основная проблема заключается не в самой инфляции, а в том, что сейчас дисбаланс пришел уже с другой стороны - это государственный бюджет, который имеет проблемы с доходной частью. Здесь сразу же несколько факторов, которые влияют на бюджет, и все о них знают: крепкий тенге, который сокращает доходы экспортеров и давит на местных производителей, высокие расходы по госдолгу, которые зависят от базовой ставки, и низкая стимуляция для роста компаний за счет высокой процентной ставки. И все три фактора зависят от базовой ставки. Для развивающихся стран добиться достаточно низкой инфляции крайне сложно, и об этом напишу позже отдельный пост. Поэтому балансировке бюджета и экономическому росту уже пора выйти на первый план.
Но, помимо самой ставки, есть вопросы к наличию длинной ликвидности на рынке, и это важная проблема кредитования. Длинная ликвидность достигается двумя путями:
1. Развитым фондовым рынком, на котором короткие деньги превращаются в длинные, в результате чего те, у кого есть короткая ликвидность, могут покупать длинные бумаги, но при срочной необходимости могут либо продать, либо занять под данные бумаги деньги.
2. Развитыми институциональными инвесторами, такими как пенсионные фонды, ПИФы, страховые компании и другие инвестиционные фонды, но у нас все виды фондов просто не развиты, а после объединения всех пенсионных фондов фактически институциональные инвесторы исчезли в Казахстане. Длинные деньги, которыми владеют институциональные инвесторы, зарегулированы пруденциальными нормативами в части ликвидных активов, что не позволяет покупать длинные активы и активы с рейтингом ниже bbb, чему не соответствует большинство банков.
При этом наличие институциональных инвесторов является одним из ключевых факторов развития фондового рынка. Сейчас ЕНПФ существует на рынке, но покупки делает больше в ручном порядке для выполнения определенной экономической политики государства.
Поэтому многие банки не могут выпустить долгосрочные облигации и продать их на рынке, также как и корпоративные клиенты и другие игроки. Чтобы сделать привлекательным длинные долговые финансовые инструменты, нужно чтобы был развит денежный рынок РЕПО по этим бумагам, чего у нас нет. Если бы были институциональные инвесторы, то они бы, скорее всего, охотно брали риск РЕПО на длинные бумаги, где риск закрывается за счет ставки и дисконта для залога. Но сейчас, по-сути, на рынке имеется только ЕНПФ из крупных игроков, который никак не участвует в развитии. Чтобы развить рынок РЕПО, нужно чтобы кто-то выступил центральным контрагентом и предоставлял ликвидность, регулируя спрос ставкой и дисконтом. По госбумагам сейчас таковым является Нацбанк, который под ГЦБ даст любую ликвидность, чего нет по корпоративным (в том числе банковским) и квазигосудраственным бумагам. Вопрос дискуссионный, но если Нацбанк через свои фонды выступал бы в рынке РЕПО, этот факт сильно бы повысил интерес со стороны других игроков к бумагам банков и корпоративных игроков, что позволило бы привлекать длинные деньги на рынке и тем самым обеспечить ликвидностью ипотеку и проекты с долгой окупаемостью. А сейчас, даже при наличии огромной ликвидности у банков по-факту кредитовать долгосрочные проекты и ипотеку им крайне сложно.
