Почему тенге укрепляется в паре с долларом
02.09.2015
Источник:
Forbes Kazakhstan
Свое мнение о причинах роста курса тенге высказал в интервью Forbes.kz финансовый директор ТОО «Эковатт» Саян Комбаров.
Тенге начал укрепляться уже на следующий день после начала своего свободного плавания. 20 августа, сразу после объявления о том, что Казахстан перешел к свободно плавающему курсу тенге, стоимость доллара на утренней сессии KASE достигла 255,26 тенге (+66,88 тенге). Средневзвешенный курс доллара США 21 августа на утренней сессии составил 252,47 тенге (-2,79 тенге). В целом казахстанская валюта укрепилась к доллару до отметки 241,15 тенге (-14,11 тенге) – такой курс зафиксирован на утренней сессии Казахстанской фондовой биржи 2 сентября.
По мнению финансового директора ТОО «Эковатт» Саяна Комбарова, основная причина укрепления национальной валюты – это нехватка тенговой ликвидности.
- Тенговая масса не росла с прошлого года, а цены на всё повысились. В результате текущая тенговая масса неадекватна росту цен и спросу на нацвалюту. Дефицит наличности, возможно, возник также из-за крупных продаж тенге в первые дни установления нового курса доллара. Это привело к снижению спроса на доллар и к повышению – на казахстанскую валюту, то есть к постепенному укреплению тенге. Более того, если Национальный банк РК не предпримет никаких интервенций, чтобы повлиять на курс тенге, он будет укрепляться, - уверен Саян Комбаров.
F: Саян, каким образом финансовый регулятор может влиять на курс тенге, если он обещал не вмешиваться в ситуацию?
- Он может применить конкретные механизмы по увеличению тенговой ликвидности, что окажет влияние и на курс. Нацбанк может прибегнуть к различным эмиссионным механизмам – покупке государственных и корпоративных ценных бумаг и облигаций у банков и предоставления им в обмен на это тенговой ликвидности. Это позволит центральному банку вести более гибкую монетарную политику.
Непредсказуемые эффекты инфляционного таргетирования заключаются в том, что рынок может пойти на опережение и начать повышать цены заранее, в ожидании притока новой ликвидности, а это может снова привести к её нехватке и необходимости еще большего увеличения денежной массы и дальнейшему раскручиванию инфляции. В этом случае финансовому регулятору придется идти на дальнейшее ослабление тенге. При этом главному банку страны будет тяжело удерживать инфляцию в разумных пределах. Поэтому, предпринимая какие-либо действия, необходимо иметь в виду, что политика Нацбанка не всегда может привести к нужным параметрам и зачастую грозит непредвиденными последствиями. Чтобы не допустить резкого ослабления обменного курса тенге, как это произошло в России осенью 2014, вместо выпуска облигаций в обмен на эмиссию тенговой ликвидности государство может выделить отечественным заёмщикам валютные средства из Национального фонда.
F: После девальвации 2009 регулятор попытался нарастить ликвидность, подняв максимальные процентные ставки по депозитам в тенге и снизив – в валюте. Может Нацбанк вновь прибегнуть к этому механизму?
- Возможно. Но здесь есть другая сторона: механизм может привести к неоправданному разогреву рынка в результате мультипликации долга из депозитов и, как следствие, увеличению несбалансированных доходами и сбережениями кредитных займов среди населения, что может привести к росту проблемных кредитов, которых у наших банков и так много.
F: Учитывая все факторы, будет ли Нацбанк, по вашему мнению, предпринимать меры для увеличения тенговой ликвидности?
- Всё зависит от выбранной им политики, давления на него со стороны рыночных агентов, финансовой системы, от необходимости поддержки нацкомпаний. Если экономика столкнётся с нехваткой ликвидности в результате роста цен, возникнет давление на регулятора, и ему придётся предоставлять больше тенговой ликвидности, что приведёт к ослаблению курса нацвалюты.
Нельзя забывать и то, что нацкомпании имеют большие кредитные портфели. Для выплаты внешнего долга им придется занимать средства у Нацбанка в тенге путём выпуска облигаций, потом на эти деньги они будут вынуждены закупать доллары. Это также повлияет на ослабление тенге. Но если цены на экспортируемые нами товары вырастут, у нацкомпаний будет больше валютной выручки, которую они смогут пустить на обслуживание внешних займов. В этом случае Нацбанку не придется осуществлять целевые эмиссионные займы.
С другой стороны, регулятор может принять пассивную позицию и не влиять на ценообразование обменного курса на рынке. Тогда мы увидим стабилизацию курса с учетом международной конъюнктуры.
F: Сейчас Нацбанк вмешивается в ценообразование обменного курса?
- По всей видимости, нет. Если курс тенге растет, это говорит о том, что тенговая ликвидность в экономику не вливалась. Нацбанк выжидает, чтобы рынок сам определил равновесие между спросом и предложением.
Тенге начал укрепляться уже на следующий день после начала своего свободного плавания. 20 августа, сразу после объявления о том, что Казахстан перешел к свободно плавающему курсу тенге, стоимость доллара на утренней сессии KASE достигла 255,26 тенге (+66,88 тенге). Средневзвешенный курс доллара США 21 августа на утренней сессии составил 252,47 тенге (-2,79 тенге). В целом казахстанская валюта укрепилась к доллару до отметки 241,15 тенге (-14,11 тенге) – такой курс зафиксирован на утренней сессии Казахстанской фондовой биржи 2 сентября.
По мнению финансового директора ТОО «Эковатт» Саяна Комбарова, основная причина укрепления национальной валюты – это нехватка тенговой ликвидности.
- Тенговая масса не росла с прошлого года, а цены на всё повысились. В результате текущая тенговая масса неадекватна росту цен и спросу на нацвалюту. Дефицит наличности, возможно, возник также из-за крупных продаж тенге в первые дни установления нового курса доллара. Это привело к снижению спроса на доллар и к повышению – на казахстанскую валюту, то есть к постепенному укреплению тенге. Более того, если Национальный банк РК не предпримет никаких интервенций, чтобы повлиять на курс тенге, он будет укрепляться, - уверен Саян Комбаров.
F: Саян, каким образом финансовый регулятор может влиять на курс тенге, если он обещал не вмешиваться в ситуацию?
- Он может применить конкретные механизмы по увеличению тенговой ликвидности, что окажет влияние и на курс. Нацбанк может прибегнуть к различным эмиссионным механизмам – покупке государственных и корпоративных ценных бумаг и облигаций у банков и предоставления им в обмен на это тенговой ликвидности. Это позволит центральному банку вести более гибкую монетарную политику.
Непредсказуемые эффекты инфляционного таргетирования заключаются в том, что рынок может пойти на опережение и начать повышать цены заранее, в ожидании притока новой ликвидности, а это может снова привести к её нехватке и необходимости еще большего увеличения денежной массы и дальнейшему раскручиванию инфляции. В этом случае финансовому регулятору придется идти на дальнейшее ослабление тенге. При этом главному банку страны будет тяжело удерживать инфляцию в разумных пределах. Поэтому, предпринимая какие-либо действия, необходимо иметь в виду, что политика Нацбанка не всегда может привести к нужным параметрам и зачастую грозит непредвиденными последствиями. Чтобы не допустить резкого ослабления обменного курса тенге, как это произошло в России осенью 2014, вместо выпуска облигаций в обмен на эмиссию тенговой ликвидности государство может выделить отечественным заёмщикам валютные средства из Национального фонда.
F: После девальвации 2009 регулятор попытался нарастить ликвидность, подняв максимальные процентные ставки по депозитам в тенге и снизив – в валюте. Может Нацбанк вновь прибегнуть к этому механизму?
- Возможно. Но здесь есть другая сторона: механизм может привести к неоправданному разогреву рынка в результате мультипликации долга из депозитов и, как следствие, увеличению несбалансированных доходами и сбережениями кредитных займов среди населения, что может привести к росту проблемных кредитов, которых у наших банков и так много.
F: Учитывая все факторы, будет ли Нацбанк, по вашему мнению, предпринимать меры для увеличения тенговой ликвидности?
- Всё зависит от выбранной им политики, давления на него со стороны рыночных агентов, финансовой системы, от необходимости поддержки нацкомпаний. Если экономика столкнётся с нехваткой ликвидности в результате роста цен, возникнет давление на регулятора, и ему придётся предоставлять больше тенговой ликвидности, что приведёт к ослаблению курса нацвалюты.
Нельзя забывать и то, что нацкомпании имеют большие кредитные портфели. Для выплаты внешнего долга им придется занимать средства у Нацбанка в тенге путём выпуска облигаций, потом на эти деньги они будут вынуждены закупать доллары. Это также повлияет на ослабление тенге. Но если цены на экспортируемые нами товары вырастут, у нацкомпаний будет больше валютной выручки, которую они смогут пустить на обслуживание внешних займов. В этом случае Нацбанку не придется осуществлять целевые эмиссионные займы.
С другой стороны, регулятор может принять пассивную позицию и не влиять на ценообразование обменного курса на рынке. Тогда мы увидим стабилизацию курса с учетом международной конъюнктуры.
F: Сейчас Нацбанк вмешивается в ценообразование обменного курса?
- По всей видимости, нет. Если курс тенге растет, это говорит о том, что тенговая ликвидность в экономику не вливалась. Нацбанк выжидает, чтобы рынок сам определил равновесие между спросом и предложением.