Давление на финансовую систему Казахстана ослабевает – АКРА
14.04.2026
Источник:
Личный счет
Индекс финансового стресса для Казахстана (ACRA SFSI KZ)* находится на приемлемом уровне. Такое мнение озвучили в АКРА, передает LS.
Улучшение динамики связывают с изменением оценки вероятности триггерных событий по риску рефинансирования, а также с отсутствием валютного дисбаланса.
Итак, с середины 2025 года ACRA SFSI KZ демонстрирует относительную стабильность, несмотря на незначительный рост в октябре. При этом на начало текущего года динамика индекса демонстрирует некоторое снижение.
"Подобные тенденции можно воспринимать как выход индекса на плато", – отметили в АКРА.
Основное давление формируют проблемы с ликвидностью в корпоративном и финансовом секторах, тогда как в государственной сфере и у населения ситуация остается устойчивой и не усиливает общий уровень стресса. Валютные риски сбалансированы, поскольку в отдельных секторах дисбалансы имеют положительные значения и не представляют угрозы.
"Низкий потенциал триггерных событий связан с достаточно жесткой монетарной политикой и умеренной волатильностью курса тенге. В дальнейшем в случае ухудшения показателей текущего счета платежного баланса волатильность курса тенге может незначительно вырасти", – ожидают в агентстве.
В АКРА подчеркнули, что это отчасти уже фиксируется на основе предварительных оценок текущего счета платежного баланса за 2025 год. Так, отрицательное сальдо составило $11,8 млрд против $7,9 млрд годом ранее. В основном это обусловлено невысоким чистым торговым балансом товаров – $11,5 млрд в 2025 году ($17,2 млрд в 2024 году) и более ощутимым отрицательным сальдо по услугам ($1,4 млрд в 2025 году против $1,2 млрд годом ранее).
"АКРА ожидает некоторое ослабление инфляционной компоненты, учитывая запланированную на 2026-2028 годы консолидацию бюджетной политики и более эффективную реализацию трансмиссии монетарной политики", – уточняется в обзоре.
Что касается финсектора, то в агентстве не наблюдают заметных изменений оценки по сравнению с ситуацией на начало года. Это стало следствием слабой динамики как активов, так и пассивов сектора.
Тем временем в нефинансовом секторе положительный дисбаланс незначительно укрепился на фоне роста валютной ликвидности и валютных долговых активов.
Что касается госсферы, то здесь можно выделить сокращение валютных процентных расходов при росте валютной ликвидности.
"В секторе финансов населения нет выраженной динамики, хотя по отдельным составляющим виден некоторый прирост. Это связано с разнонаправленным воздействием валютных процентных расходов и доходов, с одной стороны, и краткосрочных долговых активов, и пассивов – с другой", – отметили в АКРА.
Помимо этого, в начале 2026 года дисбаланс ликвидности несколько усилился. Это связано с ростом краткосрочных долговых пассивов у фининститутов и процентных расходов в корпоративном секторе. У казахстанцев тоже наблюдается небольшое ухудшение ситуации – увеличение процентных расходов и сокращение краткосрочных долговых активов (в основном за счет переводимых депозитов в нацвалюте).
"В целом в госсекторе и в секторе финансов населения показатели дисбалансов в 2026 году показывают слабоположительные значения, что говорит об отсутствии стресса. На госдолг влияние оказывают постепенное наращивание коммерческой части госдолга и динамика ставок в прошлом и в текущем годах", – отмечается в обзоре.
Также, по оценкам АКРА, риски валютного шока и рефинансирования развивались разнонаправленно: первый немного вырос, тогда как второй – снизился. Это говорит об общем ослаблении вероятности триггерных событий.
Кроме того, в перспективе сохраняется высокая неопределенность в мировой торговле, и ощутимым остается давление со стороны инфляционной компоненты на фоне продолжительного периода высокой инфляции и необходимости поддержания жесткой монетарной политики. В агентстве полагают, что это давление может негативно сказаться на динамике финансов населения и финсекторе страны.
* ACRA SFSI KZ оценивает близость финансовой системы Казахстана к состоянию кризиса. Он построен на базе расчета структурных дисбалансов в данной сфере.
Улучшение динамики связывают с изменением оценки вероятности триггерных событий по риску рефинансирования, а также с отсутствием валютного дисбаланса.
Итак, с середины 2025 года ACRA SFSI KZ демонстрирует относительную стабильность, несмотря на незначительный рост в октябре. При этом на начало текущего года динамика индекса демонстрирует некоторое снижение.
"Подобные тенденции можно воспринимать как выход индекса на плато", – отметили в АКРА.
Основное давление формируют проблемы с ликвидностью в корпоративном и финансовом секторах, тогда как в государственной сфере и у населения ситуация остается устойчивой и не усиливает общий уровень стресса. Валютные риски сбалансированы, поскольку в отдельных секторах дисбалансы имеют положительные значения и не представляют угрозы.
"Низкий потенциал триггерных событий связан с достаточно жесткой монетарной политикой и умеренной волатильностью курса тенге. В дальнейшем в случае ухудшения показателей текущего счета платежного баланса волатильность курса тенге может незначительно вырасти", – ожидают в агентстве.
В АКРА подчеркнули, что это отчасти уже фиксируется на основе предварительных оценок текущего счета платежного баланса за 2025 год. Так, отрицательное сальдо составило $11,8 млрд против $7,9 млрд годом ранее. В основном это обусловлено невысоким чистым торговым балансом товаров – $11,5 млрд в 2025 году ($17,2 млрд в 2024 году) и более ощутимым отрицательным сальдо по услугам ($1,4 млрд в 2025 году против $1,2 млрд годом ранее).
"АКРА ожидает некоторое ослабление инфляционной компоненты, учитывая запланированную на 2026-2028 годы консолидацию бюджетной политики и более эффективную реализацию трансмиссии монетарной политики", – уточняется в обзоре.
Что касается финсектора, то в агентстве не наблюдают заметных изменений оценки по сравнению с ситуацией на начало года. Это стало следствием слабой динамики как активов, так и пассивов сектора.
Тем временем в нефинансовом секторе положительный дисбаланс незначительно укрепился на фоне роста валютной ликвидности и валютных долговых активов.
Что касается госсферы, то здесь можно выделить сокращение валютных процентных расходов при росте валютной ликвидности.
"В секторе финансов населения нет выраженной динамики, хотя по отдельным составляющим виден некоторый прирост. Это связано с разнонаправленным воздействием валютных процентных расходов и доходов, с одной стороны, и краткосрочных долговых активов, и пассивов – с другой", – отметили в АКРА.
Помимо этого, в начале 2026 года дисбаланс ликвидности несколько усилился. Это связано с ростом краткосрочных долговых пассивов у фининститутов и процентных расходов в корпоративном секторе. У казахстанцев тоже наблюдается небольшое ухудшение ситуации – увеличение процентных расходов и сокращение краткосрочных долговых активов (в основном за счет переводимых депозитов в нацвалюте).
"В целом в госсекторе и в секторе финансов населения показатели дисбалансов в 2026 году показывают слабоположительные значения, что говорит об отсутствии стресса. На госдолг влияние оказывают постепенное наращивание коммерческой части госдолга и динамика ставок в прошлом и в текущем годах", – отмечается в обзоре.
Также, по оценкам АКРА, риски валютного шока и рефинансирования развивались разнонаправленно: первый немного вырос, тогда как второй – снизился. Это говорит об общем ослаблении вероятности триггерных событий.
Кроме того, в перспективе сохраняется высокая неопределенность в мировой торговле, и ощутимым остается давление со стороны инфляционной компоненты на фоне продолжительного периода высокой инфляции и необходимости поддержания жесткой монетарной политики. В агентстве полагают, что это давление может негативно сказаться на динамике финансов населения и финсекторе страны.
* ACRA SFSI KZ оценивает близость финансовой системы Казахстана к состоянию кризиса. Он построен на базе расчета структурных дисбалансов в данной сфере.