Крепкий тенге и дорогая нефть: шанс для роста или скрытые риски для экономики
30.04.2026
Источник:
Личный счет
Аналитики ухудшили прогноз по темпам реального роста экономики Казахстана. Об этом говорится в очередном макроэкономическом обзоре AERC, передает LS.
Итак, в рамках базового сценария среднегодовой курс USD/KZT на текущий год пересмотрен в сторону более крепкой нацвалюты – с 546 тенге в январе до 518,5 тенге за $1. Ключевым фактором этого стало повышение предпосылки по цене на нефть, обусловленное эскалацией конфликта в Персидском заливе.
Отметим, что на 2026 год аналитики ожидают среднегодовую цену на нефть Brent на уровне $87 за баррель против $60 в предыдущем обзоре.
"Однако данная оценка остается все еще более сдержанной, чем прогнозы US EIA, что обусловлено рисками замедления самого мирового спроса на нефть, неопределенностью в отношении длительности конфликта и ответных мер членов ОПЕК", – уточнили в AERC.
Кроме того, скорректирована предпосылка по объему добычи нефти и газового конденсата в Казахстана в сторону понижения – с 93 до 92,5 млн тонн. Это обусловлено фактической динамикой добычи за январь-февраль текущего года, и ограничениями экспортной мощности.
Без изменений остались прогнозы AERC по номинальному росту среднемесячной зарплаты – 13,5% (г/г), а также по среднегодовому обменному курсу RUB/KZT – 6,1 тенге за рубль.
При этом темп прироста инвестиций в основной капитал ожидается на более низком уровне, чем в январе: 7,8% против 8,7% (г/г). Аналитики пояснили, что это связано с ожиданиями замедления инвестиционной активности на фоне повышенных рисков в нефтегазовом секторе. Так, министерство энергетики РК допускало снижение объемов добычи нефти и газового конденсата в 2026 году относительно первоначального плана из-за ограничений, связанных с инфраструктурой КТК, ситуацией на месторождении Тенгиз, а также с учетом предстоящих ремонтных работ на Кашагане.
"В этих условиях сырьевой сектор, традиционно выступающий ключевым драйвером капитальных вложений, вероятно, окажет более сдержанное влияние на динамику инвестиций", – подчеркнули в AERC.
Что касается инфляции, то на фоне проводимой жесткой монетарной политики и фактора укрепления нацвалюты ее значения пересмотрены в сторону незначительного снижения – с 9,5% до 9%. В то же время внешние проинфляционные риски сохраняются, в их числе – ускорение темпа роста цен на товары и услуги в России, удорожание мировых цен на продовольствие на фоне повышения стоимости азотных удобрений, а также риски усиления инфляционного давления в ЕС вследствие роста цен на энергоресурсы.
Кроме того, аналитики скорректировали среднегодовые ожидания по промышленной инфляции и дефлятору ВВП – с 4,5% до 12,5% и с 10,5% до 12,1% соответственно.
"AERC ожидает, что в 2026 году номинальные денежные доходы населения вырастут на 14,1% (г/г). Прогноз оставлен без изменений с января на фоне его сохранения по темпам прироста номинальных среднемесячных заработных плат в этом году. Одновременно ввиду улучшения прогноза потребительской инфляции на 2026 год прогноз темпа прироста реальных денежных доходов повышен с 3,7% до 4,3% (г/г)", – говорится в обзоре.
Между тем в рамках оценки на базе модели совокупного спроса рост реального ВВП Казахстана пересмотрен с 4,9% до 4,6% на фоне более сдержанных прогнозов по увеличению валового накопления основного капитала и ухудшения вклада внешнего сектора в связи с более медленными темпами роста экспорта по сравнению с импортом.
В случае с прогнозом на базе модели совокупного предложения в текущем году данный показатель ожидается на уровне 4,6% против 4,8% в январском обзоре. Как отметили аналитики, это связано со снижением прогноза роста выпуска в горнодобывающей промышленности, сельском хозяйстве и обрабатывающей промышленности.
Если говорить о параметрах госбюджета, то в AERC скорректировали ожидания по дефициту до 5,95 трлн тенге, или (-)3,3% к ВВП (ранее – 5,95 трлн тенге, или (-)3,5% к ВВП).
Налоговые поступления в текущем году могут составить 26,69 трлн тенге, тогда как в январе ожидали 26,06 трлн тенге. Прогноз повышен на фоне пересмотра ожиданий по поступлениям корпоративного подоходного налога (7,09 трлн тенге против 6,83 трлн тенге) и индивидуального подоходного налога (3,17 трлн тенге против 3,06 трлн тенге).
В то же время аналитики пересмотрели прогноз по поступлениям НДС в госбюджет – с 9,19 трлн тенге до 9,11 трлн тенге. Это обусловлено ухудшением прогноза по росту экономики Казахстана и более медленного, чем ожидалось ранее, увеличения импорта в текущем году.
Также AERC скорректирован прогноз в сторону уменьшения дефицита по счету текущих операций платежного баланса. Он ожидается на уровне (-)$12,31 млрд, или (-)3,7% к ВВП. Экспорт товаров в текущем году может составить $81,95 млрд против $82,03 млрд в январском обзоре, тогда как импорт – $68,58 млрд, что ниже предыдущего прогноза ($69,43 млрд).
Итак, в рамках базового сценария среднегодовой курс USD/KZT на текущий год пересмотрен в сторону более крепкой нацвалюты – с 546 тенге в январе до 518,5 тенге за $1. Ключевым фактором этого стало повышение предпосылки по цене на нефть, обусловленное эскалацией конфликта в Персидском заливе.
Отметим, что на 2026 год аналитики ожидают среднегодовую цену на нефть Brent на уровне $87 за баррель против $60 в предыдущем обзоре.
"Однако данная оценка остается все еще более сдержанной, чем прогнозы US EIA, что обусловлено рисками замедления самого мирового спроса на нефть, неопределенностью в отношении длительности конфликта и ответных мер членов ОПЕК", – уточнили в AERC.
Кроме того, скорректирована предпосылка по объему добычи нефти и газового конденсата в Казахстана в сторону понижения – с 93 до 92,5 млн тонн. Это обусловлено фактической динамикой добычи за январь-февраль текущего года, и ограничениями экспортной мощности.
Без изменений остались прогнозы AERC по номинальному росту среднемесячной зарплаты – 13,5% (г/г), а также по среднегодовому обменному курсу RUB/KZT – 6,1 тенге за рубль.
При этом темп прироста инвестиций в основной капитал ожидается на более низком уровне, чем в январе: 7,8% против 8,7% (г/г). Аналитики пояснили, что это связано с ожиданиями замедления инвестиционной активности на фоне повышенных рисков в нефтегазовом секторе. Так, министерство энергетики РК допускало снижение объемов добычи нефти и газового конденсата в 2026 году относительно первоначального плана из-за ограничений, связанных с инфраструктурой КТК, ситуацией на месторождении Тенгиз, а также с учетом предстоящих ремонтных работ на Кашагане.
"В этих условиях сырьевой сектор, традиционно выступающий ключевым драйвером капитальных вложений, вероятно, окажет более сдержанное влияние на динамику инвестиций", – подчеркнули в AERC.
Что касается инфляции, то на фоне проводимой жесткой монетарной политики и фактора укрепления нацвалюты ее значения пересмотрены в сторону незначительного снижения – с 9,5% до 9%. В то же время внешние проинфляционные риски сохраняются, в их числе – ускорение темпа роста цен на товары и услуги в России, удорожание мировых цен на продовольствие на фоне повышения стоимости азотных удобрений, а также риски усиления инфляционного давления в ЕС вследствие роста цен на энергоресурсы.
Кроме того, аналитики скорректировали среднегодовые ожидания по промышленной инфляции и дефлятору ВВП – с 4,5% до 12,5% и с 10,5% до 12,1% соответственно.
"AERC ожидает, что в 2026 году номинальные денежные доходы населения вырастут на 14,1% (г/г). Прогноз оставлен без изменений с января на фоне его сохранения по темпам прироста номинальных среднемесячных заработных плат в этом году. Одновременно ввиду улучшения прогноза потребительской инфляции на 2026 год прогноз темпа прироста реальных денежных доходов повышен с 3,7% до 4,3% (г/г)", – говорится в обзоре.
Между тем в рамках оценки на базе модели совокупного спроса рост реального ВВП Казахстана пересмотрен с 4,9% до 4,6% на фоне более сдержанных прогнозов по увеличению валового накопления основного капитала и ухудшения вклада внешнего сектора в связи с более медленными темпами роста экспорта по сравнению с импортом.
В случае с прогнозом на базе модели совокупного предложения в текущем году данный показатель ожидается на уровне 4,6% против 4,8% в январском обзоре. Как отметили аналитики, это связано со снижением прогноза роста выпуска в горнодобывающей промышленности, сельском хозяйстве и обрабатывающей промышленности.
Если говорить о параметрах госбюджета, то в AERC скорректировали ожидания по дефициту до 5,95 трлн тенге, или (-)3,3% к ВВП (ранее – 5,95 трлн тенге, или (-)3,5% к ВВП).
Налоговые поступления в текущем году могут составить 26,69 трлн тенге, тогда как в январе ожидали 26,06 трлн тенге. Прогноз повышен на фоне пересмотра ожиданий по поступлениям корпоративного подоходного налога (7,09 трлн тенге против 6,83 трлн тенге) и индивидуального подоходного налога (3,17 трлн тенге против 3,06 трлн тенге).
В то же время аналитики пересмотрели прогноз по поступлениям НДС в госбюджет – с 9,19 трлн тенге до 9,11 трлн тенге. Это обусловлено ухудшением прогноза по росту экономики Казахстана и более медленного, чем ожидалось ранее, увеличения импорта в текущем году.
Также AERC скорректирован прогноз в сторону уменьшения дефицита по счету текущих операций платежного баланса. Он ожидается на уровне (-)$12,31 млрд, или (-)3,7% к ВВП. Экспорт товаров в текущем году может составить $81,95 млрд против $82,03 млрд в январском обзоре, тогда как импорт – $68,58 млрд, что ниже предыдущего прогноза ($69,43 млрд).