В АРРФР рассчитали вероятный рост ВВП Казахстана

В стране необходимо продолжить дезинфляционную политику, считают аналитики агентства

Агентство РК по регулированию и развитию финансового рынка (АРРФР) опубликовало ежеквартальный отчет «Рост в условиях риска» за I квартал 2023 года. Отчет содержит качественную оценку состояния внешних и внутренних макрофинансовых условий развития экономики страны и их влияние на распределение условного роста ВВП Казахстана в кратко- и среднесрочной перспективе. Расчеты проводятся с использованием вероятностной модели Growth at Risk (GaR), которая разработана по методологии Международного валютного фонда.

Макрофинансовые условия

«В I квартале 2023 года опасения по поводу глобальной рецессии усилились из-за проблем в банковском секторе США и Европы, сохранения геополитической напряженности и продолжения ужесточения финансовых условий, – отмечается в отчете. – Монетарные регуляторы развитых стран продолжили повышать процентные ставки, одновременно заявив о скором завершении цикла ужесточения условий финансирования». В марте 2023 года ФРС США повысила ставку на 0,25 п.п., до 5%, ЕЦБ – на 0,5 п.п., до 3,5%. Доллар на мировом валютном рынке снизился за квартал на 1%, до уровня 102,5. На мировых фондовых и товарных рынках наблюдалась высокая волатильность. Цена на нефть марки Brent в I квартале 2023 года упала на 8%, до $81,4 за баррель, по сравнению с предыдущим кварталом, цены на продовольственные товары (индекс FAO) также снизились – на 3,8%.

Аналитики АРРФР считают, что эти внешние события в моменте оказали ограниченный эффект на экономику и финансовый сектор Казахстана. «Рост экономики Казахстана в I квартале 2023 года в годовом выражении составил 3,6% г/г против 3,3% г/г в IV квартале 2022 года. Рост ВВП обеспечен за счет роста в строительном секторе, торговле, обрабатывающей промышленности и транспорте, а также за счет высокой инвестиционной активности. Вместе с тем годовая инфляция замедлилась с 20,3% в декабре 2022 года до 18,1% в марте 2023-го, что произошло в основном за счет выхода из высокой базы 2022 года», – говорится в отчете.

Что показывают индексы

Внутренние финансовые условия все еще достаточно жесткие, однако их «ужесточение замедлилось». Индекс внутреннего FCI, отражающий инфляцию, ставки по ипотечным займам и займам юрлиц, рост денежной базы и уровень монетизации экономики, незначительно снизился – на 0,1 пункта до 1,9. Это связано со снижением роста инфляции. Индекс внешнего FCI, отражающий стоимость кредитов на внешних рынках, волатильность фондового рынка и колебание цены на нефть, в I квартале 2023 года снизился на 0,1 пункта, до -0,8. Со II квартала 2022 года этот индекс показывает нисходящую тенденцию, что указывает на постепенное смягчение внешних условий.

По мнению аналитиков АРРФР, индекс долговой нагрузки, который отражает динамику государственного долга, долга домохозяйств, рост кредитов юрлиц и физлиц и пр., в I квартале 2023 года незначительно вырос – на 0,14 пункта, до -1,1. Это говорит о «некотором росте долговой нагрузки», что связано с ростом государственного долга и долга домашних хозяйств к ВВП по сравнению с предыдущим кварталом. «При этом на фоне высоких процентных ставок темпы роста корпоративного и розничного кредитования замедляются, что может также замедлить рост долговой нагрузки», – отмечается в отчете.

Индекс внешнего спроса, отражающий условия торговли, динамику цены на нефть, обменный курс и международную инвестиционную позицию, находится в нейтральной зоне. При этом в I квартале 2023 года он увеличился на 0,7 п.п., до 0,3, что указывает на ослабление внешнего спроса. Это связано с ухудшением условий торговли на фоне снижения цены на нефть и заметного укрепления обменного курса тенге при снижении волатильности цены на нефть, отмечается в отчете.

Выводы

«Ухудшение внутренних макрофинансовых условий и ослабление внешнего спроса в I квартале 2023 года могут привести к снижению условного медианного роста ВВП как в краткосрочном, так и в среднесрочном периоде. В течение года снижение условного медианного роста ВВП может составить 0,3 п.п., в среднесрочном периоде – 0,2 п.п.» – отмечают аналитики АРРФР.

По их расчетам, в краткосрочной перспективе существует 5-процентная вероятность (GaR5%) снижения роста условного ВВП до -0,7%. С вероятностью 10% (GaR10%) в течение года ожидается незначительный рост ВВП – до 0,4%. В среднесрочном периоде с вероятностью 5% (GaR5%) можно ожидать снижение условного роста ВВП до -2,4%, с вероятностью 10% (GaR10%) – до -1,0%. Вероятность условного роста ВВП ниже нуля снизится на 1 п.п., с 9% до 8% в течение года. В среднесрочной перспективе вероятность отрицательного роста увеличится на 5 п.п., до 18%.

«Динамика сводного индекса FCI в I квартале 2023 года показывает незначительное увеличение, указывая на ухудшение макрофинансовых условий по сравнению с предыдущим кварталом. В разрезе субиндексов FCI наибольшее ужесточение демонстрировали внешний спрос и долговая нагрузка при замедлении ухудшения индексов внешних и внутренних финансовых условий, – делают вывод аналитики АРРФР. Они считают, что в этих условиях необходимо продолжить дезинфляционную политику и принять меры для эффективного предотвращения возможных финансовых кризисов.