Будет ли Нацбанк смягчать денежно-кредитную политику?

В начале текущей недели глава Нацбанка Данияр Акишев сообщил, что базовая ставка сохранена на прежнем уровне — 11%, отметив также, что регулятор ожидает смягчения денежно-кредитных условий во второй половине 2017 года. Однако эксперты «Къ» полагают, что для этого в Казахстане учтены не все обстоятельства, хотя и не исключают, что небольшое смягчение было бы не лишним.

Следующее решение по базовой ставке будет объявлено 5 июня 2017 года в 17:00 по времени Астаны. Однако сегодня, с точки зрения экспертов «Къ», смягчение денежно-кредитной политики создает тенденцию к понижению курса национальной валюты.

По мнению главного финансового аналитика компании «АНАЛИТИКА Онлайн Казахстан» Евгения Чекай, на текущий момент в Казахстане пока не созданы все условия, чтобы смягчать кредитную политику, ведь банковский сектор сейчас на стадии перепланировки, цены на нефть растут только краткосрочно.

«Но небольшое смягчение точно не будет лишним. Снижение инфляции по большей части обусловлено падением цен на нефть. Но какими бы ни были причины, ни один центральный банк в таких условиях не пойдет на ужесточение денежно-кредитной политики, поскольку это может еще больше усугубить ситуацию, загнав экономику в дефляцию, а в некоторых регионах она уже наблюдается. В итоге многие центральные банки были вынуждены снова вернуться к смягчению денежно-кредитной политики, а также прибегнуть к расширению объемов нестандартных мер стимулирования. При этом если после финансового кризиса регуляторы старались подготовить рынки к подобным шагам заранее, то сейчас все происходит внезапно, без подготовки, как будто каждый центральный банк пытается превзойти других в степени неожиданности своих решений для рынков», — отметил в комментариях «Къ» аналитик.

По его словам, очевидно, что одним из инструментов валютной политики официальных органов являются валютные интервенции центрального банка с целью корректировки динамики валютного курса. «Интервенции достаточно эффективны, если речь идет о временной несбалансированности международных расчетов страны, например под воздействием каких-либо сезонных факторов или кратковременных переливов краткосрочного (особенно спекулятивного) капитала. Однако в случае глобальной несбалансированности интервенции не в состоянии противостоять падению или повышению валютного курса», — говорит Евгений Чекай.

Вместе с тем, по прогнозам Нацбанка РК уровень инфляции сохраняется в пределах установленного целевого коридора. Кроме того, как подчеркнул глава финрегулятора, инфляционные ожидания населения стабилизировались. Количественная оценка инфляционных ожиданий на год вперед в марте составила 6,1%. Таким образом, по мнению г-на Чекая, ожидания населения формируются на уровне ниже фактического значения инфляции.

«Ранее сообщалось, что НБ РК продолжит политику снижения инфляции и целевой коридор будет постепенно снижаться: в 2017 году — 6–8%, в 2018-м — 5–7%, в 2019-м — 4–6%. В то же время, несмотря на немалый оптимизм после пессимистичного прошлогоднего опыта, инфляция в Казахстане значительно превышает показатели большинства стран СНГ. Так, по итогам февраля РК входила в тройку антилидеров среди государств Содружества наряду с Украиной (где годовой показатель инфляции составлял 14,2%) и Азербайджаном (13,2%). Для сравнения: в соседней России инфляция не превысила 4,6%, в Кыргызстане — 1,3%», — отметил эксперт «АНАЛИТИКА Онлайн Казахстан».

Между тем аналитики Forex Optimum считают, что никакого снижения ни по каким инструментам пока не предвидится. «На наш взгляд, НБ РК достиг хорошего баланса между базовой процентной ставкой и инфляцией в текущих экономических условиях. Ставка находится на отметке 11%, а инфляция — 7,7% в рамках таргетируемого коридора 6–8%. Учитывая, что ЦБ Казахстана придерживается осторожной политики регулирования процентной ставки, мы считаем, что снижения пока не предвидится, хотя улучшения действительно налицо. В первую очередь это связано с ценами на нефть. Пока на рынке черного золота складывается неопределенность. Между странами ОПЕК+ нет единогласной позиции по продлению ограничения добычи на следующее полугодие, поэтому риски, связанные со снижением цен на нефть, присутствуют, и ЦБ их учитывает. Также регулятор Казахстана ориентируется на ЦБ РФ, чтобы избегать значимой разницы между ставками. В случае если спред будет большим, то образуется вероятность появления дисбаланса в валютном курсе рубля и тенге, который повлияет на экспортеров Казахстана», — прогнозирует аналитик Forex Optimum Иван Капустянский.

В свою очередь в комментариях «Къ» шеф-аналитик ГК TeleTrade Петр Пушкарев напоминает, что высокая инфляция в условиях Казахстана, как и в России, была связана прежде всего со слабостью национальной валюты и избыточными колебаниями курса. И больше года уже обе наши валюты, и тенге, и рубль, ведут себя в этом отношении весьма уверенно.

«Это дает относительную стабильность гражданам и бизнесу, что позволяет снижаться и инфляционным ожиданиям на будущий период и почти автоматически снижает текущий реальный уровень инфляции. В то же время при текущей базовой процентной ставке Нацбанка Казахстана в 11% и при чуть меньшей, но тоже очень высокой ставке Банка России — 9,75% сохраняется весьма существенный и крайне необычный разрыв между процентными ставками регуляторов и уровнем инфляции — более чем 3% «форы» в Казахстане и более чем 5% в России. Поэтому действительно в обоих случаях можно говорить о широком поле для маневра ставками. И хотя потенциал постепенного снижения ставки для ее приближения к инфляционным ориентирам в России выше, такой потенциал явно есть и в Казахстане, где, по последним данным, инфляция составляет 7,8%», — уверен эксперт ГК TeleTrade.

По мнению г-на Пушкарева, очевидно, что даже если ставка Нацбанка в Казахстане со временем, начиная со второго полугодия, будет снижена за 2017–2018 годы до уровня ниже 10%, на котором она находится теперь в России, то казахстанские активы сохранят статус привлекательных для carry trade сделок, когда международные инвесторы продолжат использовать кредитные линии в долларах, евро и юанях под существенно более низкие процентные ставки для извлечения дохода чисто за счет разницы ставок.

«Этот факт, как и вероятный рост товарооборота с соседями, как и вероятное сохранение цен на нефть на уровнях выше $50, а возможно, и выше $55 за баррель в ближайшие месяцы, будет способствовать крепкому положению наших национальных валют. А значит, все это будет работать на постепенное снижение уровня инфляции, которая имеет шансы сократиться еще и приблизиться по итогам 2017 года в Казахстане к уровню 6,5%, даже несмотря на снижение ставок регулятора. Также будет интересно, если, возможно, Нацбанк Казахстана возьмет на вооружение вариант с сохранением сначала достаточно высокой ставки в целом для экономики, но и при этом с льготным кредитованием под более низкие процентные ставки для отобранных проектов или отраслей, которые можно характеризовать как потенциальные точки роста экономики», — считает Петр Пушкарев.

По его словам, аналогичную программу под названием «программа 6,5%» запустили банки РФ, позволяя кредитоваться по пониженным ставкам, в том числе и представителям МСБ, которые прошли через сито проверки и анализа их деятельности в уполномоченных для этого банках.