Падение тенге: достиг ли курс пары «казахстанец-американец» баланса?
29.09.2023
Источник:
Forbes Kazakhstan
Что думают аналитики
После падения на 5,19 тенге за доллар 27 сентября, на торгах 28 сентября пара «казахстанец-американец» не только отыграла «потерю», но и «вернула» себе чуть больше – 5,55 тенге за доллар: средневзвешенный курс укрепился до 476,69 тенге за доллар (значение предыдущего дня – 482,24). Объем торгов 28 сентября так же был выше, чем днем ранее – на $25,3 млн ($241,4 млн). Утром 28-го Нацбанк выпустил сообщение, в котором озвучил список причин падения тенге и напомнил о своем праве проводить валютные интервенции для сглаживания резких колебаний обменного курса. Кроме того, ослабление тенге, «происходящее в последние две недели», регулятор назвал краткосрочным. Согласны ли с ним аналитики?
Ослабляющих факторов стало больше
Пара «тенге-доллар» начала 2023 год с официального значения 462,65. В феврале тенге укрепился – по данным Нацбанка, примерно на 3,2% за месяц – на фоне «большой налоговой недели», притока нерезидентов в ГЦБ Минфина и продажи валюты квазигоссектором ($295 млн в феврале). К первым числам марта курс добрался до отметки 431,08 тенге за доллар (пока это рекорд тенге по «крепости» в 2023 году), после чего во второй половине марта пересек отметку в 460. В мае за счет конвертации валютной выручки экспортерами произошло очередное укрепление нацвалюты – на 1,2% за месяц, до среднего значения 447,71 тенге за доллар.
Нынешняя волна падения казахстанской валюты стала заметна в середине августа, когда курс начал «полёт» из диапазона 444-450 тенге за доллар к нынешним 480 (официальное значение, установленное Нацбанком на 28 сентября, – 482,77 тенге за доллар, самое высокое за 2023 год).
Эксперт международной брокерской группы Tickmill Арман Бейсембаев называет три причины, по которым национальная валюта слабеет: дисбаланс спроса и предложения по иностранной валюте, дефицит торгового баланса, курсообразующие бюджетные параметры.
«Сейчас факторов, «играющих» в пользу ослабления тенге, стало больше. Спрос на инвалюту растет, заметно вырос объем импорта (реэкспорт в Россию?). А помимо этого, важным фактором выступают параметры госбюджета, который на 2024 год сверстан из расчета 480 тенге за доллар. Так что, полагаю, сейчас курс находится на оптимальных с этой точки зрения уровнях», – считает он.
Курс под давлением
Директор «Улагат Консалтинг Групп», к. э. н. Марат Каирленов истоки проблемы видит в возникшем в Казахстане дефиците государственного бюджета. Опираясь на статистку Министерства финансов РК, он приводит такие данные: в январе-июле 2023 года казна недосчиталась 2,4 трлн тенге, или $5,2 млрд. При этом основной рост дефицита госбюджета пришелся на июнь-июль – плюс 1,7 трлн тенге, или $3,8 млрд, только за два месяца, обращает внимание эксперт.
«Взаимосвязь бюджетных дефицитов и валютных кризисов – это одна из классических причин, почему валюта девальвирует. Государству не хватает денег в бюджете на государственные расходы, выплату заработной платы бюджетникам и т.д. Понятно, что нехватка покрывается за счет Нацфонда и займов. Но это несет определенные издержки. Если в дальнейшем ситуация будет складываться так же, как в июне-июле, то к концу 2023 года дефицит может составить 6,7 трлн тенге, или $15 млрд. Это очень быстро исчерпает Нацфонд», – считает аналитик.
Дешевая национальная валюта, продолжает он, позволяет получать больше доходов от нефти, что в свою очередь сокращает дефицит госбюджета. Участвовал ли регулятор в наблюдавшемся ослаблении курса? По мнению Каирленова, определенное давление на курс и так испытал: «Все видят, как российский рубль падает, все понимают, что это все равно будет бить и по нам. В деталях – разные варианты возможны. Но общая логика [ослабления тенге] такая», – говорит собеседник.
Колебания как привычка
Директор департамента управления активами АО «UD Capital» Дамир Сейсебаев не видит в нынешнем падении тенге «ничего интересного». Свою позицию он объясняет так: «Колебания курса USD/KZT в последние несколько недель были в пределах двух стандартных отклонений. Говорить о формировании какого-то тренда не приходится (за первые три недели сентября доллар вырос всего на 3%)».
Эксперт считает, что динамику курса на неразвитом рынке и на таком коротком отрезке не стоит связывать с какими-то факторами. «Если все-таки мы находимся в начале какого-то серьезного движения, то узнаем об этом постфактум, – говорит собеседник. И добавляет: – Пора уже привыкнуть к тому, что курс подвержен колебаниям, при этом, повторюсь, ничего серьезного, на мой взгляд, сейчас не происходит».
Отвечая на вопрос, почему дорожающая нефть не поддерживает тенге, Дамир Сейсебаев высказывает такое мнение: «Это говорит о том, что корреляция между нефтью и тенге не сильная, а курс подвержен влиянию других факторов. При этом специфические факторы могут иметь более сильное влияние на курс, нежели рыночные. В отдельные периоды корреляция может усилиться, например, в периоды падения цен на нефть, когда падают и многие активы, однако фактор нефти в динамике курса я считаю слабым».
Отметим, что цена на нефть марки Brent на мировом рынке превысила $90 за баррель. К этому уровню она поднялась за последний месяц. 12 сентября Ассоциация финансистов Казахстана опубликовала результаты сентябрьского опроса профучастников финансового рынка, название документа, по всей видимости, отразило «отношения» тенге и нефти: «Дорожающая нефть вряд ли удержит тенге от дальнейшего снижения». Участники опроса, к слову, предположили, что к началу октября курс может составить 464,2 тенге за доллар (предыдущий прогноз – 447,4), через год – 481,7 тенге за доллар (предыдущий прогноз – 466,1).
Версия: в каком диапазоне останется курс
Начальник управления аналитики BCC Invest Султан Жумагали в качестве фактора, который «способствует развитию негативных сценариев для тенге в настоящее время», называет временную отмену нормы об обязательной продаже валюты квазигоссектором.
Напомним, обязательство продавать часть своей валютной выручки компании квазигосударственного сектора (КГС) получили в 2020 году, что объяснялось тогда «ухудшением внешних условий». В феврале 2023-го субъектам разрешили продавать не 75%, а 50% валютной выручки, в июле норму снизили с 50% до 30%, в третьей декаде августа 2023-го ее действие приостановили до 1 января 2025 года. В комментариях, которые Нацбанк выпустил 28 сентября (после снижения курса на 5,19 тенге за доллар), он назвал приостановку действия нормы одним из факторов ослабления нацвалюты. По данным НБРК, экспортеры «вливали» в рынок в среднем $220-420 млн в месяц, участники рынка закладывали это в свои ожидания, и это оказывало стабилизирующий эффект на курс тенге.
Султан Жумагали обращает внимание на то, что укрепление нацвалюты негативно сказывается на местном производстве, оказывает негативное воздействие на платежный баланс и способствует росту импорта в Казахстан. При этом реальный эффективный обменный курс (РЭОК), говорит он, в настоящее время показывает самые высокие значения со времени введения режима свободно плавающего обменного курса в 2015 году. В июле 2023-го РЭОК составил 87,3 – такой сильный курс, отмечает собеседник, снижает конкурентоспособность казахстанских экспортеров.
«С учетом всего этого наш прогноз предполагает, что в 2023 году курс останется в пределах средней волатильности и закрепится в диапазоне 470-475 тенге за доллар, – говорит эксперт. – Один из дополнительных аргументов в пользу этого диапазона, по нашему мнению, заключается в том, что в республиканском бюджете на 2023 год курс предусмотрен на уровне 470 тенге за доллар».
Елена Тумашова
обозреватель Forbes.kz
После падения на 5,19 тенге за доллар 27 сентября, на торгах 28 сентября пара «казахстанец-американец» не только отыграла «потерю», но и «вернула» себе чуть больше – 5,55 тенге за доллар: средневзвешенный курс укрепился до 476,69 тенге за доллар (значение предыдущего дня – 482,24). Объем торгов 28 сентября так же был выше, чем днем ранее – на $25,3 млн ($241,4 млн). Утром 28-го Нацбанк выпустил сообщение, в котором озвучил список причин падения тенге и напомнил о своем праве проводить валютные интервенции для сглаживания резких колебаний обменного курса. Кроме того, ослабление тенге, «происходящее в последние две недели», регулятор назвал краткосрочным. Согласны ли с ним аналитики?
Ослабляющих факторов стало больше
Пара «тенге-доллар» начала 2023 год с официального значения 462,65. В феврале тенге укрепился – по данным Нацбанка, примерно на 3,2% за месяц – на фоне «большой налоговой недели», притока нерезидентов в ГЦБ Минфина и продажи валюты квазигоссектором ($295 млн в феврале). К первым числам марта курс добрался до отметки 431,08 тенге за доллар (пока это рекорд тенге по «крепости» в 2023 году), после чего во второй половине марта пересек отметку в 460. В мае за счет конвертации валютной выручки экспортерами произошло очередное укрепление нацвалюты – на 1,2% за месяц, до среднего значения 447,71 тенге за доллар.
Нынешняя волна падения казахстанской валюты стала заметна в середине августа, когда курс начал «полёт» из диапазона 444-450 тенге за доллар к нынешним 480 (официальное значение, установленное Нацбанком на 28 сентября, – 482,77 тенге за доллар, самое высокое за 2023 год).
Эксперт международной брокерской группы Tickmill Арман Бейсембаев называет три причины, по которым национальная валюта слабеет: дисбаланс спроса и предложения по иностранной валюте, дефицит торгового баланса, курсообразующие бюджетные параметры.
«Сейчас факторов, «играющих» в пользу ослабления тенге, стало больше. Спрос на инвалюту растет, заметно вырос объем импорта (реэкспорт в Россию?). А помимо этого, важным фактором выступают параметры госбюджета, который на 2024 год сверстан из расчета 480 тенге за доллар. Так что, полагаю, сейчас курс находится на оптимальных с этой точки зрения уровнях», – считает он.
Курс под давлением
Директор «Улагат Консалтинг Групп», к. э. н. Марат Каирленов истоки проблемы видит в возникшем в Казахстане дефиците государственного бюджета. Опираясь на статистку Министерства финансов РК, он приводит такие данные: в январе-июле 2023 года казна недосчиталась 2,4 трлн тенге, или $5,2 млрд. При этом основной рост дефицита госбюджета пришелся на июнь-июль – плюс 1,7 трлн тенге, или $3,8 млрд, только за два месяца, обращает внимание эксперт.
«Взаимосвязь бюджетных дефицитов и валютных кризисов – это одна из классических причин, почему валюта девальвирует. Государству не хватает денег в бюджете на государственные расходы, выплату заработной платы бюджетникам и т.д. Понятно, что нехватка покрывается за счет Нацфонда и займов. Но это несет определенные издержки. Если в дальнейшем ситуация будет складываться так же, как в июне-июле, то к концу 2023 года дефицит может составить 6,7 трлн тенге, или $15 млрд. Это очень быстро исчерпает Нацфонд», – считает аналитик.
Дешевая национальная валюта, продолжает он, позволяет получать больше доходов от нефти, что в свою очередь сокращает дефицит госбюджета. Участвовал ли регулятор в наблюдавшемся ослаблении курса? По мнению Каирленова, определенное давление на курс и так испытал: «Все видят, как российский рубль падает, все понимают, что это все равно будет бить и по нам. В деталях – разные варианты возможны. Но общая логика [ослабления тенге] такая», – говорит собеседник.
Колебания как привычка
Директор департамента управления активами АО «UD Capital» Дамир Сейсебаев не видит в нынешнем падении тенге «ничего интересного». Свою позицию он объясняет так: «Колебания курса USD/KZT в последние несколько недель были в пределах двух стандартных отклонений. Говорить о формировании какого-то тренда не приходится (за первые три недели сентября доллар вырос всего на 3%)».
Эксперт считает, что динамику курса на неразвитом рынке и на таком коротком отрезке не стоит связывать с какими-то факторами. «Если все-таки мы находимся в начале какого-то серьезного движения, то узнаем об этом постфактум, – говорит собеседник. И добавляет: – Пора уже привыкнуть к тому, что курс подвержен колебаниям, при этом, повторюсь, ничего серьезного, на мой взгляд, сейчас не происходит».
Отвечая на вопрос, почему дорожающая нефть не поддерживает тенге, Дамир Сейсебаев высказывает такое мнение: «Это говорит о том, что корреляция между нефтью и тенге не сильная, а курс подвержен влиянию других факторов. При этом специфические факторы могут иметь более сильное влияние на курс, нежели рыночные. В отдельные периоды корреляция может усилиться, например, в периоды падения цен на нефть, когда падают и многие активы, однако фактор нефти в динамике курса я считаю слабым».
Отметим, что цена на нефть марки Brent на мировом рынке превысила $90 за баррель. К этому уровню она поднялась за последний месяц. 12 сентября Ассоциация финансистов Казахстана опубликовала результаты сентябрьского опроса профучастников финансового рынка, название документа, по всей видимости, отразило «отношения» тенге и нефти: «Дорожающая нефть вряд ли удержит тенге от дальнейшего снижения». Участники опроса, к слову, предположили, что к началу октября курс может составить 464,2 тенге за доллар (предыдущий прогноз – 447,4), через год – 481,7 тенге за доллар (предыдущий прогноз – 466,1).
Версия: в каком диапазоне останется курс
Начальник управления аналитики BCC Invest Султан Жумагали в качестве фактора, который «способствует развитию негативных сценариев для тенге в настоящее время», называет временную отмену нормы об обязательной продаже валюты квазигоссектором.
Напомним, обязательство продавать часть своей валютной выручки компании квазигосударственного сектора (КГС) получили в 2020 году, что объяснялось тогда «ухудшением внешних условий». В феврале 2023-го субъектам разрешили продавать не 75%, а 50% валютной выручки, в июле норму снизили с 50% до 30%, в третьей декаде августа 2023-го ее действие приостановили до 1 января 2025 года. В комментариях, которые Нацбанк выпустил 28 сентября (после снижения курса на 5,19 тенге за доллар), он назвал приостановку действия нормы одним из факторов ослабления нацвалюты. По данным НБРК, экспортеры «вливали» в рынок в среднем $220-420 млн в месяц, участники рынка закладывали это в свои ожидания, и это оказывало стабилизирующий эффект на курс тенге.
Султан Жумагали обращает внимание на то, что укрепление нацвалюты негативно сказывается на местном производстве, оказывает негативное воздействие на платежный баланс и способствует росту импорта в Казахстан. При этом реальный эффективный обменный курс (РЭОК), говорит он, в настоящее время показывает самые высокие значения со времени введения режима свободно плавающего обменного курса в 2015 году. В июле 2023-го РЭОК составил 87,3 – такой сильный курс, отмечает собеседник, снижает конкурентоспособность казахстанских экспортеров.
«С учетом всего этого наш прогноз предполагает, что в 2023 году курс останется в пределах средней волатильности и закрепится в диапазоне 470-475 тенге за доллар, – говорит эксперт. – Один из дополнительных аргументов в пользу этого диапазона, по нашему мнению, заключается в том, что в республиканском бюджете на 2023 год курс предусмотрен на уровне 470 тенге за доллар».
Елена Тумашова
обозреватель Forbes.kz