Впервые за долгое время, базовая ставка Нацбанка снижена до 17%

Нацбанк снизил базовую ставку до 17%: первое смягчение почти за восемь месяцев и сигнал рынку

Banker.kz. Комитет по денежно-кредитной политике Национального Банка Республики Казахстан принял решение снизить базовую ставку до 17,00% годовых с коридором +/- 1 п.п. Это первое снижение ставки с октября 2025 года, когда регулятор поднял её до 18% и удерживал на этом уровне на протяжении трёх последующих заседаний. Решение опирается на результаты прогнозного раунда, обновлённые оценки макроэкономических показателей и баланс рисков инфляции.

Инфляция: замедление продолжается

Годовая инфляция по итогам мая составила 10,4%, снизившись на 2,5 п.п. с пикового значения 12,9% в сентябре прошлого года. Продовольственная инфляция замедлилась до 10,7% — за счёт более сдержанного роста цен на овощи и фрукты, социально значимые продукты и отдельные импортируемые товары.

Непродовольственная инфляция осталась на уровне 11,7% на фоне укрепления тенге и признаков стабилизации потребительского спроса, в том числе из-за замедления роста потребительского кредитования. Рост цен на услуги замедлился до 8,7% — преимущественно благодаря стабилизации спроса и снижению темпов роста тарифов на ЖКУ.

Месячная инфляция в мае замедлилась до 0,7% (в апреле — 0,8%). Базовая и сезонно очищенная инфляция также снизились до 0,7%.

Инфляционные ожидания и внешний фон

Инфляционные ожидания населения на год вперёд в мае составили 12,7%. Последние два месяца они держатся в диапазоне 12,4–12,7% — против устойчивых 13–14% со второй половины прошлого года. Значимая их часть по-прежнему формируется под влиянием реформы регулируемых цен. Ожидания профессиональных участников рынка на конец 2026 года сохраняются на уровне 10,0%.

Во внешнем секторе мировые цены на продовольствие умеренно растут за счёт удорожания растительных масел, мяса и зерновых, тогда как сахар и молочная продукция дешевеют. В России инфляция замедляется, в ЕС и США дезинфляция приостановилась на фоне высоких цен на энергоносители. Ведущие центробанки сохраняют осторожный подход к политике, подчёркивая готовность к её корректировке.

В обновлённом базовом сценарии заложен более высокий уровень цен на Brent до конца года — 90 долл. за баррель против прежних предпосылок, что связано с геополитической напряжённостью на Ближнем Востоке. В дальнейшем прогнозируется постепенное снижение до 75 долл. в 2027 году и 65 долл. в 2028 году.

Обновлённые прогнозы

Прогноз инфляции на 2026 год пересмотрен в сторону снижения — до 9–11% (ранее 9,5–11,5%). Причины: более быстрое фактическое замедление цен, ограниченный перенос повышения НДС в цены и укрепление тенге. Нацбанк ожидает перехода инфляции к однозначному уровню уже в текущем году. В 2027 году инфляция замедлится до 5,5–7,5%, а в 2028 году стабилизируется вблизи цели в 5%.

Прогноз роста ВВП на 2026 год улучшен до 4,5–5,5% — на фоне более высокой фактической экономической активности и улучшения ценовых предпосылок по нефти. В 2027–2028 годах ожидается рост на уровне 3,5–4,5%.

Баланс рисков остаётся смещённым в проинфляционную сторону, но стал менее выраженным. Сдержанный внутренний спрос в первом полугодии и крепкий тенге частично компенсировали накопленное ценовое давление. Среди внутренних рисков — ускоренный рост спроса и расширение монетарных агрегатов на фоне квазифискального стимулирования, волатильные инфляционные ожидания и фактическое исполнение реформ тарифов ЖКУ и цен на ГСМ.

Экспертный взгляд Banker.kz: решение смелее рынка

Ключевая интрига этого заседания — не сам факт снижения, а его масштаб. Рынок к смягчению готовился, но рассчитывал на более осторожный шаг. По июньскому опросу Ассоциации финансистов Казахстана, 59% участников прогнозировали снижение лишь до 17,5%, а остальные — и вовсе сохранение ставки на уровне 18%. Аналитики Goldman Sachs ожидали снижения на 50 базисных пунктов — до 17,50%, тогда как Halyk Finance прогнозировали сохранение 18% и допускали лишь осторожное снижение на 0,25%. Informburo + 2

На этом фоне фактический шаг в 100 базисных пунктов выглядит подчёркнуто решительным. Регулятор фактически реализовал за одно заседание тот объём смягчения, который консенсус закладывал на несколько месяцев вперёд. Это сигнал того, что Нацбанк уверен в устойчивости дезинфляционного тренда — ограниченный перенос НДС в цены, крепкий тенге и охлаждение потребительского кредитования дали ему пространство для манёвра.

Важен и контекст ставочного цикла. Год назад, в начале 2025-го, базовая ставка составляла 15,25%, затем была повышена до 16,5% в марте и до 18% в октябре. Снижение до 17% — это первый разворот после восьми месяцев жёсткой паузы, разворот в сторону смягчения.

При этом реальная ставка остаётся высокой. При номинальных 17% и годовой инфляции 10,4% реальная ставка «постфактум» составляет около 6,6%, что по-прежнему обеспечивает жёсткость денежно-кредитных условий. Именно поэтому смягчение не следует трактовать как старт быстрого цикла снижения: пространство для дальнейшего движения ограничено. Часть аналитиков полагает, что к концу 2026 года ставка вряд ли опустится существенно ниже 16%, а сам регулятор прямо подчёркивает необходимость сохранять умеренную жёсткость.

Что это значит на практике. Для вкладчиков снижение базовой ставки — сигнал к постепенному уменьшению доходности депозитов: рекордные ставки около 20% годовых, вероятно, начнут корректироваться вниз. Тем, кто планирует фиксировать доходность по вкладам, имеет смысл учитывать этот тренд. Для заёмщиков эффект будет более растянутым во времени — удешевление кредитов происходит с лагом, и одномоментного снижения ставок по займам ожидать не стоит. Для тенге решение нейтрально-умеренное: крепкий курс был одним из аргументов в пользу снижения, и сохранение положительной реальной ставки поддерживает привлекательность тенговых активов.

Что дальше

Регулятор подчёркивает: последующие решения будут приниматься исходя из поступающих данных по инфляции, её траектории относительно прогноза, динамики внутреннего спроса, исполнения фискальных параметров и масштабов квазифискального стимулирования. Более полная информация будет представлена в Докладе о денежно-кредитной политике 10 июня 2026 года.

Очередное плановое решение по базовой ставке будет объявлено 24 июля 2026 года в 12:00 по времени Астаны.